投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　纳芯微(688052) 事务：纳芯微8月18日晚发布了2025年半年报，2025年上半年实现停业收入15。24亿元，同比增速79。49%；实现归母净利润-0。78亿元，同比增速63。11%。 季度收入再立异高，毛利率稳步修复。从2025年Q2单季度来看，收入为8。07亿元，环比增速12。49%，同比增速65。83%；归母净利润为-0。27亿元，环比增速48。05%，同比增速76。85%；毛利率和净利率别离为35。97%、-3。31%，同比变化别离为0。64、20。38个百分点，环比变化别离为1。60、3。85个百分点；发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为6。83%/8。27%/22。64%，同比变化别离为-1。99/-5。83/-11。73个百分点。 汽车电子高景气，AI办事器拉动电源客户增加。从下逛使用的收入布局来看，公司正在汽车电子、泛能源、消费电子三大范畴收入占比别离为34。04%、52。57%、13。38%，此中汽车电子较上年同期占比33。51%略有上升。2025年上半年，汽车电子市场延续高景气宇，国内新能源车的销量仍然维持正在高增加的形态。凭仗正在汽车范畴的深耕细做，公司已实现了全面的汽车芯片产物结构，可正在新能源汽车从驱逆变器节制、OBC、DC-DC、BMS、热办理系统、车身节制系统中供给完美的芯片产物。2025年上半年公司正在汽车电子范畴出货量达3。12亿颗，累计出货量已跨越9。8亿颗。其他范畴中，AI办事器需求拉动电源模块范畴客户显著增加，机械人及智能配备范畴需求也正在持续增加。 产物布局愈加平衡，新品连续规模量产。从产物布局来看，2025年上半年公司三大产物线布局愈加平衡，传感器产物、信号链产物、电源办理产物占比别离为27。11%、38。45%、34。09%。正在磁传感器标的目的，公司首代基于垂曲霍尔手艺的3D线性霍尔芯片已完成产物流片，第三代微功耗霍尔开关成功实现全国产供应链落地，首颗支撑PSI5接口、达到ASIL-C功能平安品级的差分霍尔汽车级角度传感器芯片已推出，正正在研发的“双码道+可离轴设想”的磁性角度编码器芯片可普遍使用于机械臂、人形机械人关节等细密角度反馈场景。正在隔离产物标的目的，公司持续迭代推出多款新品：新一代数字隔离器正在大幅降低成本的同时，其EMI机能达到汽车级最高EMC品级，已普遍使用于新能源汽车。正在栅极驱动产物标的目的，公司第二代隔离栅极驱动产物市场份额持续提拔；使用于汽车从驱的功能平安栅极驱动，已起头多量量量产卸车。 投资：我们估计公司2025/26/27年归母净利润别离为-0。94/1。38/4。82亿元，对应2026/27年现价PE别离为197/56倍，公司正在汽车和泛能源等范畴结构完美、成长脉络清晰。维持“保举”评级。 风险提醒：产物研发迭代不脚的风险；下逛需求波动的风险；市场所作加剧的风险。纳芯微(688052) 焦点概念 上半年收入同比增加79%，2Q25收入创季度新高。公司2025上半年收入同比增加79。49%至15。24亿元，实现归母净利润-0。78亿元（YoY+70。59%），扣非归母净利润-1。06亿元（YoY+63。11%），毛利率提高1。3pct至35。21%，研发费用同比增加13。18%至3。61亿元，研发费率下降13。9pct至23。71%。此中2Q25营收8。07亿元(YoY+65。83%，QoQ+12。49%)，环比持续八个季度增加，续创季度新高；归母净利润-2667万元，环比吃亏收窄；毛利率为35。97%(YoY+0。6pct，QoQ+1。6pct)。 传感器产物收入因并表同比增加约350%，下逛使用范畴占比相对不变。分产物线上半年公司信号链产物收入5。86亿元(YoY+28。79%)，占比38。45%，毛利率同比下降2。5pct至35。79%；电源办理产物收入5。19亿元(YoY+73。49%)，占比34。09%，毛利率同比提高1。1pct至24。72%；传感器产物收入4。13亿元(YoY+349。85%)，占比27。11%，毛利率同比下降1。2pct至47。01%。从下逛来看，2025上半年汽车电子范畴收入占比同比提拔0。5pct至34。04%，泛能源范畴收入占比同比下降0。2pct至52。57%；消费电子范畴收入占比同比下降0。4pct至13。38%。 泛能源市场全体回暖，已实现全面的汽车芯片结构。从泛能源各细分市场来看，工控范畴全体呈“低库存+暖和苏醒”，功率器件、逻辑/模仿IC正在国产替代鞭策下持续回暖；光伏新能源受益于政策“反内卷”、手艺升级及“抢拆潮”等多沉盈利，需求呈现苏醒态势；电源模块范畴客户增加较为显著，次要是AI办事器等需求的拉动；机械人及智能配备需求增加，使用于工业机械人的磁性角度编码器芯片正在机械臂、人形机械人关节场景普遍使用。别的，公司已实现全面的汽车芯片产物结构，可正在新能源汽车从驱逆变器节制、车载充电机、曲流充电机、电池办理系统、热办理系统、车身节制系统中供给涵盖传感器、信号链、电源办理等完美的芯片产物。 投资：汽车范畴结构领先，维持“优于大市”评级 我们估计公司2025-2027年归母净利润为0。31/1。44/2。45亿元（前值0。36/1。44/2。29亿元），对应2025年8月18日股价的PS别离为8。1/6。5/5。4x。公司聚焦泛能源和汽车范畴，维持“优于大市”评级。风险提醒：需求不及预期，产物研发不及预期，客户导入不及预期，价钱合作加剧的风险。纳芯微(688052) 事项： 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收19。60亿元，同比增加49。53%；归属上市公司股东净利润-4。03亿元，同比削减31。95%。2025年一季度公司实现营收7。17亿元，同比增加97。82%；归属上市公司股东净利润-5134万元，同比减亏。公司拟定2024年度不进行利润分派，不派发觉金盈利，不送红股，不以本钱公积转增股本。 安然概念： 受益于模仿电市场的恢复，季度收入创出新高：2024年公司实现营收19。60亿元（+49。53%YoY），归母净利润为-4。03亿元（-31。95%YoY），扣非后归母净利润为-4。57亿元（-16。19%YoY），全体经停业绩处于快速增加态势，但利润下降次要缘由是：1)受市场所作加剧的影响，公司产物售价承压，毛利率有所下降；2)公司正在研发投入、市场开辟等多方面资本投入的堆集；3)信用减值丧失和资产减值丧失较上年同期增加较大。2024年公司全体毛利率和净利率别离是32。70%（-5。89pct YoY）和-20。55%（+2。74pct YoY）。从费用端来看，2024年公司期间费用率为50。45%（-14。27pct YoY），此中发卖费用率、办理费用率、财政费用率和研发费用率别离为9。64%（+0。68pct YoY）、14。35%（-4。25pct YoY）、-1。08%（+1。55pct YoY）和27。55%（-12。24pct YoY）。2024Q4单季度，公司实现营收5。94亿元（+91。64%YoY，+14。93%QoQ），归母净利润0。05亿元（同环比扭亏为盈），Q4单季度的毛利率和净利率别离为31。53%（+0。94pctYoY，-0。53pct QoQ）和0。81%（+18。38pct YoY，+28。36pct QoQ）。2025Q1单季度，公司实现营收7。17亿元（+97。82%YoY，+20。66%QoQ），单季度营收创汗青新高，归母净利润-5134万元（同比减亏），扣非归母净利润-6436万元（同比减亏），次要系：一方面，下逛汽车电子范畴需求连结稳健增加，公司汽车电子产物放量；另一方面下逛泛能源范畴正在履历前期调整后，需求逐渐恢复所致；此外，公司于2 iFinD，安然证券研究所 024年10月成功完成对麦歌恩的收购，Q1凭仗此次收购带来的营业协同效应取市场拓展，麦歌恩对外实现停业收入1亿元。Q1单季度的毛利率和净利率别离为34。37%（+2。37pct YoY，+2。84pct QoQ）和-7。16%（+34。23pct YoY，-7。97pctQoQ）。 收购麦歌恩帮推传感器营业，磁传感器产物发卖表示亮眼：从下逛使用的收入布局来看，2024年，汽车电子范畴收入占比为36。88%，较上年占比提拔约5。93个百分点；消费电子范畴收入占比为13。63%，较上年占比提拔约4。12个百分点；泛能源范畴收入占比为49。49%，较上年占比下降约10。03个百分点。2024年以来，下逛汽车电子范畴需求稳健增加，消费电子范畴的景气宇改善，同时，泛能源的工业从动化和数字电源范畴大部门客户恢复一般需求。公司积极调整市场策略，加大市场开辟力度。从产物类型去看，传感器实现营收2。74亿元，同比增加65。29%（麦歌恩的插手对磁传感器产物营收增加起到了积极的鞭策感化），营收占比13。98%，该营业毛利率为43。80%，同比下降8。23pct；信号链实现营收9。63亿元，同比增加36。57%，营收占比49。14%，该营业毛利率约37。59%，同比下降2。88pct；电源办理实现营收7。03亿元，同比增加64。37%（用于新能源汽车的栅极驱动发卖额同比有较大的提拔），营收占比35。87%，该营业毛利率约22。42%，同比下降7。13pct。 汽车电动化、智能化升级，模仿芯片呈现新机缘：公司把握市场机缘，依托手艺堆集取产物立异，推出了功率径、高边/低边开关、小电机驱动SoC、磁开关、角度传感器、温湿度传感器、固态继电器等一系列适配汽车电子场景的新产物。正在汽车三电系统焦点范畴，特别正在动力电机电控部门的驱动芯片标的目的，公司市场份额实现进一步冲破。多通道尾灯驱动芯片、磁电传播感器芯片及部门接口芯片已进入不变量产阶段，实现规模出货。同时，马达驱动类芯片取集成式电机驱动SoC芯片正在沉点客户合做中取得多个项目定点，估计2025年连续进入规模量产阶段并实现快速增加。2024年，公司正在汽车电子范畴出货量已达3。63亿颗，累计出货量已跨越6。68亿颗。 投资：公司是国内模仿隔离芯片领先企业，从营产物别离为传感器、信号链、电源办理等，目前已能供给3300余款可供发卖的产物型号，其并通过内生加外延等体例不竭丰硕产物矩阵。分析行业成长和公司最新财报，我们调整了公司盈利预测，估计2025-2027年公司净利润别离为-1。15亿元（前值为0。12亿元）、0。15亿元（前值为1。68亿元）、2。49亿元（新增）。短期内，公司利润端仍将承受市场所作、股份领取费用等方面的压力，但中持久看，正在国产替代布景下，市场份额提拔空间较大，估计跟着泛能源市场的恢复以及汽车电子国产化率的提拔，公司相关赛道新产物也将接踵推广落地，全体盈利能力也无望进一步加强。我们看好公司所正在赛道和后续成长，维持公司“保举”评级。 风险提醒：1）市场需求恢复不及预期；2）市场所作加剧；3）新产物推广不及预期。纳芯微(688052) 焦点概念 2024年收入增加约50%，4Q24收入创季度新高。公司2024年收入同比增加49。53%至19。60亿元，实现归母净利润-4。03亿元（YoY-32%），扣非归母净利润-4。57亿元（YoY-16。19%），产物售价承压导致公司毛利率下降5。9pct至32。70%。此中4Q24营收5。94亿元(YoY+91。64%，QoQ+14。93%)，环比持续增加6个季度，续创季度新高；归母净利润483万元，毛利率为31。53%（YoY+0。9pct，QoQ-0。5pct）。2024年研发费用增加3。5%至5。40亿元，研发费率下降12。2pct至27。55%。 各产物线毛利率承压，汽车电子收入占比继续提高。分产物线%，毛利率下降2。88pct至37。59%；电源办理产物收入7。03亿元(YoY+64。37%)，占比36%，毛利率下降7。13pct至22。42%；传感器产物收入2。74亿元(YoY+65。29%)，占比14%，毛利率下降8。23pct至43。80%。从下逛来看，2024年汽车电子范畴收入占比36。88%，提拔5。93pct；泛能源范畴收入占比下降10。03pct至49。49%；消费电子范畴收入占比提拔4。12pct至13。63%。 可供给产物3300余款，继续加强汽车产物研发和量产导入。公司环绕下逛使用场景组织产物开辟，目前已能供给3300余款产物，此中收购标的麦歌恩可供发卖的产物型号为1000余款。2024年汽车电子市场正在新能源汽车的带动下呈现出兴旺的需乞降新的增加机遇，公司推出了功率径、高边/低边开关、小电机驱动SoC、磁开关、角度传感器、温湿度传感器、固态继电器等一系列适配汽车电子场景的新产物。多通道尾灯驱动芯片、磁电传播感器芯片及部门接口芯片已进入不变量产阶段，实现大规模出货。同时，马达驱动类芯片取集成式电机驱动SoC芯片正在沉点客户合做中取得多个项目定点，估计2025年连续进入规模量产阶段并实现快速增加。 投资：汽车范畴结构领先，维持“优于大市”评级 产物价钱合作致毛利率仍然承压，我们下调公司2025-2026年归母净利润至+0。36/+1。44亿元（前值+0。60/+1。79亿元），估计2027年归母净利润为2。29亿元。对应2025年4月11日股价的PS别离为9。3/7。5/6。2x。公司聚焦泛能源和汽车范畴，维持“优于大市”评级。 风险提醒：需求不及预期，产物研发不及预期，客户导入不及预期，价钱合作加剧的风险。纳芯微(688052) 投资要点 2025年1月17日，纳芯微发布2024年年度业绩预告。 24Q4业绩估计持续改善，归母净利润无望环比减亏 公司估计2024年实现营收19~20亿元，同比增加44。94%~52。56%，次要系1）受益于下逛汽车电子范畴需求稳健增加，公司汽车电子范畴相关产物持续放量，估计全年汽车芯片出货量超2。7亿颗，汽车营业营收占比超35%；2）消费电子范畴的景气宇持续改善；3）泛能源范畴的工业从动化和数字电源范畴大部门客户恢复一般需求。估计归母净利润-4。4~-3。6亿元，同比削减0。55~1。35亿元；估计扣非归母净利润-4。9~-4。1亿元，同比削减0。17~0。97亿元。利润承压次要系受全体宏不雅经济以及市场所作加剧的影响，公司产物售价承压，毛利率同比有所下降。 此外，公司2024年摊销股份领取费用约0。68亿元，同比削减约69。44%。公司估计无法完成相关性股票激励打算2024年度所设定的公司层面业绩查核，据此冲回了响应累计确认的股份领取费用约2。01亿元。2024年公司计提各项减值预备共计1。03亿元，此中新增计提存货贬价预备0。86亿元。 单季度看，24Q4公司估计实现营收5。34~6。34亿元，同比增加72。20%~104。45%，环比增加3。27%~22。61%；估计归母净利润-0。32~0。48亿元，扣非归母净利润-0。49~0。31亿元，环比减亏。 汽车产物持续冲破高端使用，结合推出及时MCU打制系统级处理方案 公司专注于高机能高靠得住性模仿及夹杂信号芯片范畴，聚焦传感器、信号链和电源办理三大产物标的目的，产物普遍使用于汽车、泛能源及消费电子范畴。按照2024年11月投资者调研纪要，公司暗示若目前所有已规划或者正在研的产物能成功量产，量产产物的单车价值量可达3000元。 公司正在汽车市场产物结构从最后的新能源车三电、汽车照明使用，已拓展到车身域控、燃油车动力系统，新近量产营业则笼盖热办理、电池包、智能座舱等使用，正在研营业中，则沉点成长了汽车底盘取平安、动力总成等对靠得住性、平安性要求更高的范畴。汽车前灯照明LED驱动、空气灯驱动SoC、带功能平安特征的ABS轮速传感器、车载SerDes视频接口、车载音频功放、车载PMIC/SBC等产物估计最早于2025年推向市场。公司暗示电动车磁传感器单车价值量约40~60美元。公司通过收购麦歌恩以补全正在磁传感器范畴的结构；2024年12月，公司已完成麦歌恩工商变动登记，公司及全资子公司纳星投资间接及间接持有麦歌恩100%股份。2024年10月，公司和集团颁布发表告竣计谋合做，配合开辟汽车压力传感器芯片，用于实现愈加平安、靠得住的汽车平安气囊、汽车侧面碰撞监测和电池包碰撞监测系统。 2024年11月，公司结合芯弦推出NS800RT系列及时节制MCU。NS800RT系列MCU焦点使用场景包罗光伏/储能逆变器、不间断电源、工业从动化、协做机械人、新能源汽车大/小三电、空调压缩机等。凭仗更高效、功能更强大的及时节制能力和丰硕的外设，显著提拔系统运转精度和效率。公司MCU市场总监宋昆鹏暗示，公司切入该赛道次要系1）及时节制MCU对证量、机能、保供等各方面要求很是高，国内厂商介入少，国产化率远低于汽车芯片10%的平均国产化率，可避免同质化合作；2）及时MCU可取公司原有模仿产物线协同，正在系统层面为客户处理系统化的问题。 投资：按照公司2024年业绩预告，同时考虑到公司高端汽车产物放量期近，我们调整此前对公司的业绩预测。估计2024年至2026年，公司营收别离为19。20/28。42/35。81亿元（前值为18。81/25。89/31。37亿元），增速别离为46。5%/48。0%/26。0%；归母净利润别离为-3。99/0。35/2。02亿元（前值为-2。90/0。27/1。27亿元），增速别离为-30。6%/108。7%/482。4%。公司正在传感器、信号链、电源取驱动、第三代功率半导体等多个范畴构成了多项焦点手艺，产物料号持续丰硕，多款强合作力新品加快放量。持续保举，维持“增持”评级。 风险提醒：下逛终端市场需求不及预期风险，新手艺、新工艺、新产物无法如期财产化风险，市场所作加剧风险，系统性风险等。纳芯微(688052) 投资要点 工商变动登记，公司完成财产结构：公司以现金体例收购上海矽睿科技股份无限公司（以下简称“矽睿科技”）间接持有的上海麦歌恩微电子股份无限公司（以下简称“麦歌恩”）62。68%的股份，以现金体例收购矽睿科技通过上海莱睿企业办理合股企业（无限合股）（以下简称“上海莱睿”）间接持有麦歌恩5。60%的股份，合计收购麦歌恩68。28%的股份，收购对价合计为68，282。16万元；公司及全资子公司姑苏纳星创业投资办理无限公司（以下简称“纳星投资”）以买卖对价合计31，717。84万元受让方骏等28名天然人通过上海莱睿、上海留词企业办理合股企业（无限合股）（以下简称“上海留词”）持有的麦歌恩31。72%的股份。上述买卖完成后，公司及全资子公司纳星投资将间接及间接持有麦歌恩100%股份。此中公司间接持有麦歌恩68。28%的股份，公司及全资子公司纳星投资通过上海莱睿、上海留词间接持有麦歌恩31。72%的股份，颠末工商变动登记，纳芯微及其子公司已完成股份整合，麦歌恩成为纳芯微的全资子公司。 添加传感器范畴合作力，拓展物联网范畴营业板块：此次并购将显著加强纳芯微正在半导体和集成电范畴的手艺实力取市场所作力。麦歌恩专注于半导体集成电和传感器芯片的开辟取设想，取纳芯微的营业具有高度的协同性，通过收购，纳芯微将整合麦歌恩的手艺资本、市场渠道及研发团队，半导体范畴的全体结构和手艺深度。此举有帮于纳芯微进一步拓展正在物联网、智能硬件等高增加市场的营业，也为其将来正在半导体行业的立异取合作奠基了根本。 海外扩产逐渐进入尾声，行业触底无望送来反转。跟着2025年仪器（TI）扩产打算的逐渐竣事，模仿行业无望送来一个环节的拐点。TI的扩产的竣事意味着TI将不再大规模添加产量，供需关系逐渐趋于均衡，市场逐渐恢复一般。跟着供应链压力的缓解，同时AI相关子范畴终端起头逐渐放量，出格是正在消费电子、边缘侧终端以及汽车电子范畴，对高机能芯片的需求持续增加将无望带动芯片制制商的收入和盈利能力回升，从而改善全体行业利润。纳芯微做为国内模仿龙头，海外扩产竣事后，跟着行业逐渐触底苏醒，公司盈利无望逐渐提拔。 盈利预测取投资评级：因为新能源车范畴需求下降，海外大厂扩产导致产物价钱合作激烈，我们将24-25年预测从4。4/6。1亿元调整至-3/0。4亿元，新增2026年预测为1。5亿元，对应25-26年PE估值为469/123倍，基于公司正在隔离产物手艺结构领先，手艺程度领先，且正在新能源车范畴的模仿产物份额逐渐扩大，维持“买入”评级。 风险提醒：市场所作短期加剧，下逛需求不及预期。纳芯微(688052) 投资要点 24Q3营收创汗青新高，汽车电子产物持续放量 24Q3公司实现营收5。17亿元，同比增加86。59%，环比增加6。32%，创汗青新高。公司营收实现稳步增加次要系1）下逛汽车电子范畴需求稳健增加，公司汽车电子范畴相关产物持续放量；2）消费电子范畴的景气宇持续改善；3）泛能源工业从动化和数字电源范畴大部门客户恢复一般需求。 24Q3公司实现归母净利润-1。42亿元，扣非归母净利润-1。55亿元，同环比吃亏幅度均有所扩大。利润承压次要系1）受全体宏不雅经济以及市场所作加剧的影响，公司产物售价承压，24Q3毛利率32。06%，同比削减4。39个百分点，环比削减3。27个百分点；2）公司正在市场开辟、供应链系统扶植、产质量量办理、人才扶植等多方面资本投入的堆集，使得发卖费用、办理费用同比上升；3）因公司实施性股票激励打算等，24Q3摊销的股份领取费用达0。71亿元。 正在售产物型号超2100款，2024岁尾量产产物的单车价值量无望超800元 公司专注于高机能高靠得住性模仿及夹杂信号芯片范畴，聚焦传感器、信号链和电源办理三大产物标的目的，产物普遍使用于汽车、泛能源及消费电子范畴。按照2024年11月投资者调研纪要，公司估计至2024岁尾量产产物的单车价值量将超800元；目前所有已规划或者正在研的产物若能成功量产，量产产物的单车价值量可达3000元。截至24H1，公司已能供给超2100款可供发卖的产物型号。 传感器：公司传感器产物次要包罗磁传感器、压力传感器、温湿度传感器。正在磁传感器标的目的，车规级可编程磁开关已正在客户端实现量产；磁轮速传感器已完成客户端的送样测试，正量产导入中；车身高度传感器研发进展成功；此外，公司拟收购麦歌恩以补全正在磁传感器范畴的结构。正在压力传感器标的目的，绝压、表压、差压系列压力传感器均完成送样测试，部门产物已实现量产发货。 信号链：公司信号链产物涵盖信号调度芯片、隔离、接口、放大器等细分范畴。正在隔离产物标的目的，公司推出多款封拆的高速光耦完全引脚兼容替代的隔离器、新一代EMI优化的集成隔离电源的数字隔离器、高性价比的推挽式变压器驱动芯片。正在通用接口标的目的，推出新一代具有振铃的车规级CANSIC接口芯片、新一代高性价比工业485接口芯片。正在传感器信号调度芯片标的目的，新一代数字硅麦ASIC已实现量产和市场使用，该产物正在功耗、电源、抗射频能力方面达到业内先辈程度，且已扩展到手机使用。正在通用信号链标的目的，产物品类进一步扩展到通用运算放大器和一些特殊使用类型的运算放大器（好比具备400mA驱动能力旋改变压信号放大器）。别的公司的MCU+（面临特殊使用设想的公用驱动/信号链MCU）产物已起头量产并使用于汽车电子施行器市场。 电源办理：公司电源办理产物次要包罗栅极驱动、供电电源、LED驱动、电机驱动、音频功放、功率径等产物。正在栅极驱动标的目的，公司推出了高机能、高性价比的第二代泛能源隔离驱动产物；汽车从驱功能平安栅极驱动终样已正在多家从机厂和Tier-1测试验证中。正在电机驱动标的目的，推出的步进马达驱动、单/双通道低边驱动，已实现量产并大规模出货；新品大电流集驱，曾经实现客户端送样。正在音频功放标的目的，公司首款4通道75WClassD音频放大器已完成首批制样；正在LED驱动标的目的，使用于贯穿尾灯的LED驱动产物中量产了16/24通道品类。正在供电电源标的目的，推出了使用于汽车OBC中的flyback产物，已进入不变增加的量产阶段；40VDC-DC/和6VDC-DC正加快研发以笼盖更多汽车使用场景。正在功率径标的目的，公司第一颗高边开关产物已量产并导入头部汽车客户，正持续放量中。 此外，公司持续完美SiC二极管及MOSFET产物系列，新推出了650V60mohm、1700V1ohmSiCMOSFET、1200V40ASiC二极管等产物。 投资：我们估计2024-2026年，公司营收别离为18。81/25。89/31。37亿元，增速别离为43。5%/37。6%/21。2%，归母净利润别离为-2。90/0。27/1。27亿元，增速别离为4。9%/109。3%/374。4%。公司正在传感器、信号链、电源取驱动、第三代功率半导体等五大范畴构成了多项焦点手艺，产物料号持续丰硕，多款强合作力新品加快放量。初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒：下逛终端市场需求不及预期风险，新手艺、新工艺、新产物无法如期财产化风险，市场所作加剧风险，系统性风险等。纳芯微(688052) 事务 2024年前三季度，公司实现停业收入13。66亿元，同比增加36。49%，归母净利润-4。08亿元。 投资要点 持续五个季度收入环比增加，Q3营收汗青新高。下逛市场中汽车电子市场需求仍正在持续增加；工业市场已逐渐从库存去化形态中走出，行业需求处于逐渐恢复的形态；光储市场需求仍处于低位，亚非拉等新兴市场需求有所恢复；消费电子市场全体回归一般需求形态，前三季度，公司实现停业收入13。66亿元，同比增加36。49%，归母净利润-4。08亿元，剔除股份领取费用影响，归母净利润为-1。90亿元单季度来看，Q3实现停业收入5。17亿元，环比增加6。32%，同比增加86。59%，归母净利润-1。42亿元。从下逛使用的收入布局看，2024年前三季度，汽车电子范畴收入占比约35%，泛能源范畴收入占比约52%，消费电子收入占比约13%。 汽车范畴持续结构，车规新品连续量产。国内汽车电子市场需求兴旺，带来新物料增加机遇。公司正在汽车范畴持续结构，此中正在汽车三电范畴，特别是电动车动力电机电控部门的驱动芯片市场份额增加显著。此外，公司本年马达驱动类芯片和集成式电机驱动SOC芯片也起头正在市场上取得头部客户的多个项目定点，估计来岁将进入规模量产阶段并实现快速增加；高边开关类产物已完成产物的发布，并将正在来岁连续量产；针对能源和汽车电源范畴的MCU从控类产物，估计将正在岁尾至明岁首年月正式推向市场。估计会实现视频传输Serdes芯片、电源办理芯片、音频功放芯片以及车载音频总线B产物的量产发布；集成电源办理类产物和底盘平安类产物正在将来也将连续进入送样和量产阶段。 拟全资收购麦歌恩，充实阐扬协同效应。麦歌恩专注于以磁电手艺和智能活动节制为根本的夹杂信号芯片研发、出产和发卖，目上次要产物为磁传感器芯片，已构成磁开关营业、电流/线性霍尔营业和磁编码营业三大营业线%股权并连结麦歌恩运营调整为收购全数股权并进行深度营业整合，更好地正在磁传感器范畴构成合力和快速提拔合作力。将来公司投资并购的沉点将继续环绕从营的汽车电子和泛能源赛道，通过并购补全焦点能力和产物组合。 投资： 我们估计公司2024-2026年归母净利润-3。0/0。2/1。4亿元，维持“买入”评级。 风险提醒：纳芯微(688052) 焦点概念 前三季度收入同比增加36%，三季度创季度新高。公司2024年前三季度实现收入13。66亿元(YoY+36。49%)，归母净利润-4。08亿元，扣非归母净利润-4。41亿元，吃亏幅度比拟客岁同期扩大，剔除股份领取费用后的归母净利润为-1。90亿元。此中3Q24实现收入5。17亿元(YoY+86。59%，QoQ+6。32%)，创季度新高；实现归母净利润-1。42亿元，扣非归母净利润-1。55亿元。收入增加次要因为下逛汽车电子范畴需求稳健增加，公司汽车电子范畴相关产物持续放量；消费电子范畴的景气宇持续改善；泛能源工业从动化和数字电源范畴大部门客户恢复一般需求。 产物售价承压，毛利率同比下降。公司2024年前三季度毛利率为33。21%，比拟客岁同期下降7。86pct，此中3Q24毛利率为32。06%，同比下降4。4pct，环比下降3。3pct，毛利率承压次要是因为公司产物售价因宏不雅经济和市场所作加剧而承压。期间费用方面，前三季度研发费用同比削减0。69%至4。96亿元，研发费率同比下降13。6pct至36。29%；办理费率同比下降1。6pct至15。78%，发卖费率同比提高0。9pct至9。89%，财政费率同比提高1。5pct至-1。29%。此中3Q24研发费率同环比均下降，办理费率、发卖费率同比下降，环比提高，财政费率同比提高，环比下降，四个期间费率合计同比提高下降31。3pct，环比提高1。1pct。 麦歌恩收购方案由控股变动为全资收购，已完成股东名册变动。按照公司10月15日的通知布告，收购麦歌恩的比例由之前的79。31%提高至100%，买卖对价对应的麦歌恩全体估值维持10亿元。买卖完成后公司间接持有麦歌恩68。28%的股份，公司及全资子公司纳星投资通过上海莱睿、上海留词间接持有麦歌恩31。72%的股份。别的，本次买卖不设置业绩许诺，通过向麦歌恩焦点团队分期领取其财富份额让渡价款，有帮于不变麦歌恩的办理团队、焦点员工，连结麦歌恩的焦点合作力，实现持久不变的成长。目前麦歌恩已完成股东名册变动，公司已取得矽睿科技间接持有麦歌恩的62。68%的股份。 投资：收购进展成功，维持“优于大市”评级 产物价钱合作致毛利率仍然承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润为-2。20/+0。60/+1。79亿元（前值-1。81/+0。75/+1。81亿元），对应2024年10月28日股价的PS别离为10。0/7。1/5。8x。公司聚焦泛能源和汽车范畴，收购进展成功，维持“优于大市”评级。 风险提醒：需求不及预期，产物研发不及预期，客户导入不及预期，收购整合不及预期。